美元与美债收益率罕见背离：市场动荡引发投资者重新布局
美元与美国国债收益率之间的紧密联系多年来**断裂，这一罕见现象引发了市场的广泛关注。
自2025年4月初唐纳德·特朗普总统推出新的“解放日”关税政策以来，10年期美国国债收益率从4.16%升至4.42%，然而美元并未因此走强，反而兑一篮子主要货币下跌了4.7%。这种背离自2022年中期以来从未出现过，迫使交易员和基金重新评估如何应对市场波动。
根据《金融时报》的分析，过去投资者通常认为收益率上升是美国经济强劲的表现，会吸引外资并提振美元。但如今，这一逻辑似乎不再适用。投资者开始质疑收益率上升背后的原因——这并非源于信心，而是出于担忧。
对赤字激增、信用评级下调、美联储政策独立性受到威胁以及政策制定难以预测的担忧，正在将原本应为积极信号的指标转化为警告信号。
特朗普施压鲍威尔，债务担忧打击美国信誉
唐纳德·特朗普的政策成为这一转变的重要推手。他的税收法案虽然通过，但却加剧了财政赤字问题。穆迪对此并不买账，并下调了美国的信用评级，进一步加大了债券市场的压力。
目前，美国债务违约担保成本已与希腊和意大利处于同一水平，而没有人愿意在财务上与这两个**相提并论。
此外，特朗普还召见了美联储主席杰伊·鲍威尔，指责其不降息是一个“错误”。尽管鲍威尔的声明表明他并未让谈话发展到这一地步，但此次会议仍让投资者感到不安。
Citadel Securities全球利率交易主管Michael de Pass指出：“美元的强势一直源于对美国机构的信任。”他表示，法治、央行独立性和可预测的政策是美元作为储备货币的核心要素。然而，“目前市场的主要担忧是我们是否正在削弱美元的机构信誉。”
瑞银策略师Shahab Jalinoos补充道：“当收益率因正当理由（如强劲增长）上升时，它会吸引资本；但当收益率因风险担忧上升时，则会导致资金外流。”当前正是后一种情况在发生。
投资者对冲美元风险，转向黄金及其他安全货币
市场崩溃也正在重塑投资组合策略。东方汇理全球外汇主管Andreas Koenig表示：“当美元成为投资组合的平衡因素时，风险较低；但当美元变得不稳定时，整体风险就会增加。”这一观点如今已成为每个交易大厅的共识。
高盛分析师在一份报告中指出，美元走弱、收益率上升和股价下跌的异常组合正在损害用于对冲波动性的两种主要工具。由于这三种资产均朝着错误的方向发展，投资组合的风险敞口显著扩大。
为了应对这一局面，基金和资产管理公司正在迅速调整策略。许多机构开始更积极地对冲美元头寸，甚至直接做空美元。瑞银的Jalinoos警告称：“政策不确定性越大，投资者提高对冲比率的可能性就越高。”他补充道，当大量美元计价资产的对冲比率上升时，“就意味着数十亿美元的（美元）抛售。”
高盛建议，当前**策略是预期美元将进一步走弱，尤其是兑欧元、日元和瑞士法郎——这些货币在最近几周均有所上涨。此外，他们还建议增持黄金，称当前形势“为配置黄金创造了坚实的基础”。
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