特朗普媒体科技集团（Trump Media & Technology Group，以下简称 TM**）近日发布的 2025 年 Q2 财报显示，净亏损达 2000 万美元，其中约 1500 万美元为与特殊目的收购公司（SPAC）合并相关的法律费用。受此影响，公司股价下跌 3.8%。

然而，这份看似承压的财报背后，实则暗藏玄机：TM** 正悄然推动一场关键战略转型——从社交媒体平台，转向高风险、高杠杆的加密金融科技公司，而其核心武器正是比特币及加密金融业务。

从社交平台起家：TM** 的政治基因与流量起点

TM** 由美国总统唐纳德·特朗普于 2021 年 2 月创立，总部位于佛罗里达州萨拉索塔，定位为对抗大型科技公司内容审查的「自由表达」平台。其核心产品 Truth Social 诞生于 2021 年美国国会大厦事件后，特朗普被 Facebook 和 Twitter 封禁的背景下，以保守派用户为核心受众，试图打造一个脱离主流平台的**阵地。此前，特朗普曾尝试推出个人网站，但仅维持一个月便关闭。

2021 年 10 月，TM** 通过与特殊目的收购公司（SPAC）数字世界收购公司（Digital World Acquisition Corp，DWAC）合并上市，股票代码为 DJT。特朗普是 TM** 的**股东，2024 年 12 月，他将约 1.15 亿股（价值约 40 亿美元）转移至由其长子小唐纳德·特朗普（Donald J. Trump Jr.）控制的信托基金，未出售股份且无对价，称为「赠予」。这一股权安排进一步强化了 TM** 与「特朗普品牌」的绑定。而特朗普也曾表示，不会离开 Truth Social，也不会出售所持 Trump Media Group 股份。

但 TM** 并未止步于社交网络。背靠特朗普的政治资本与媒体声量，公司逐步构建出一个围绕内容、金融与技术的多元生态。从流媒体平台 Truth （主打家庭友好与**教内容），到筹划中的加密支付和实用**机制，再到 Truth.Fi 发力的金融科技与资产管理业务，这家初创媒体公司正试图模糊「媒体」与「科技金融」的边界，向资本市场讲述一个更高倍数的增长故事。

TM** 的多元化布局与其创始人特朗普的政治影响力密不可分。Truth Social 不仅是社交平台，更是特朗普品牌效应的延伸。然而，其用户基础相对小众，盈利模式尚未成熟，依赖特朗普个人声望的增长策略存在不确定性。加密和流媒体的布局则试图通过高增长领域突破。

Q2 财报解读：比特币战略推动资产激增

尽管亏损严重，但 Q2 财报中的一项数据格外抢眼：截至 2025 年 6 月 30 日，TM** 的金融资产已攀升至 31 亿美元，年增幅接近 800%。其中的主因，是其比特币战略的**推进。公司通过融资筹集了 24 亿美元专项资金用于配置加密资产，并在 7 月持有约 20 亿美元比特币资产，已跻身全球第六**特币持仓上市公司之列。

值得注意的是，尽管资产迅猛增长，TM** 的核心营收却始终乏力。据公开资料显示：

· 2023 年公司收入为 410 万美元，亏损为 3.25 亿美元；

· 2024 年年收入下滑至 360 万美元，亏损扩大至 4.009 亿美元。

这两年间的巨额亏损反映出 TM** 在商业模式、用户增长及变现能力方面的重大挑战。尽管依靠特朗普本人的品牌声量具备流量吸引力，但在广告营收方面，TM** 远逊于 X（原 Twitter）等成熟社交平台，难以吸引稳定的广告商与长期投资者。

某种程度上，TM** 正试图通过加密资产高波动的「金融引擎」，弥补核心业务增长乏力的问题。

2025 年 6 月，TM** 向美国证监会（SEC）提交注册，计划发行超 8465 万股普通股，估值高达 120 亿美元，展现出极强的资本运作野心。而据《金融时报》报道，TM** 曾计划通过发行股票和可转债共筹集 30 亿美元以加码加密配置，虽被官方否认，但 5 月底已落地的 24.4 亿美元融资和 ETF 注册，已为这一战略提供了现实注脚。

目前，TM** 已向 SEC 提交多项 ETF 产品的注册文件，包括 Truth Social Crypto Blue Chip ETF、Truth Social Bitcoin and Ethereum ETF，以及 Truth Social Bitcoin ETF，一场由政治人物主导的金融产品化攻势正蓄势待发。

市场估值：谨慎的溢价与市场分化

随着 MicroStrategy、Semler Scientific 等「比特币财库公司」的估值逻辑逐步被市场接受，TM** 作为「政治加密混合体」的估值也引发关注。NYDIG 全球研究主管 Greg Cipolaro 在 6 月 6 日报告中指出，TM**（DJT）和 Semler Scientific（SMLR）的「股权溢价对净资产值（NAV）」**，分别为-16% 和-10%。6 月比特币价格涨至 108,500 美元时，MicroStrategy 股价上涨近 5%，而 TM** 和 SMLR 股价几乎未动。

市场显然尚未对 TM** 的加密战略形成足够的信心，这背后既有对其早期探索阶段的不确定性顾虑，也有对其政治风险敞口的回避情绪。在加密市场高度金融化的当下，TM** 这类高度政治化的参与者，是否能够脱离「特朗普概念股」的影子，赢得以财务和资产为依据的价值认同，仍存不小疑问。

加密领域的攻防两端：从 ETF 到并购的**渗透

除了比特币财库战略，TM** 在加密生态的攻势愈发多线展开。该公司近期与 Crypto.com 签署了非约束性协议，计划在美国推出涵盖数字资产与证券的系列 ETF，首批产品预计覆盖 BTC、ETH、SOL、XRP 等主流资产，并计划未来拓展至欧洲和亚洲市场，由 Crypto.com 提供底层基础设施与托管服务。

与此同时，TM** 正与加密交易平台 Bakkt 洽谈收购事宜。Bakkt 由洲际交易所孵化其前 CEO Kelly Loeffler 现为特朗普就职委员会联席主席，使得本次潜在交易呈现出浓厚的政治色彩。交易消息传出后，Bakkt 股价单日飙涨超 162%，TM** 股价亦大幅跟涨。

此外，TM** 高管团队另起炉灶成立了新 SPAC 公司 Renatus Tactical Acquisition Corp I，计划通过 IPO 和私募配售方式募资 1.79 亿美元，用于并购加密货币、区块链、安全计算与双用途技术领域的公司。其 CEO 现为 TM** 董事会成员 Eric Swider，董事会主席则由 TM** 现任 CEO Devin Nunes 担任，COO Alexander Cano 亦有 TM** 背景。Renatus Tactical 的领导层与 TM** 高度重叠，可能具备**的战略协同性。值得注意的是，特朗普政府对 SEC、**部等监管机构的任命可能影响此类并购交易的审查。

目前来看，TM** 正尝试摆脱传统媒体公司的单一轨迹，不再满足于依赖社交平台的流量变现，而是试图将「特朗普」品牌所承载的政治势能，转化为加密金融市场中的资本杠杆。通过加码比特币持仓、布局 ETF 产品、涉足区块链与资产管理，TM** 正在向科技与金融交汇的高波动赛道深度嵌入。在加密叙事日益「制度化」「机构化」的进程中，这家高度政治化的混合体，也正借此争夺属于自己的红利区间。

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