证券时报记者 余世鹏

　　随着市场行情持续升温，公募FOF再次成为市场关注的焦点。

　　工银瑞信基金FOF投资部基金经理周崟近日在接受证券时报记者采访时表示，多资产风险对冲是FOF捕捉多重收益的重要来源。其中，战略配置获得的系统性贝塔收益，是组合收益的主要来源，应根据不同资金性质来量体裁衣。战术资产配置则应着眼于中短期，力争通过高配看多资产，获取阿尔法收益。在接下来的结构性机会中，可关注科技 制造特征的成长板块。

　　多资产风险对冲

　　是收益重要来源

　　周崟是一名有着逾12年从业经验的金融老将。在2014年加入工银瑞信基金之前，在中银基金等买方机构从事公募产品的开发和研究工作，在这些工作经历中，逐渐形成完整的资产配置和基金精选方**。

　　截至目前，周崟共管理6只FOF产品，既有偏债FOF，也有偏股和养老FOF。据基金二季报统计，周崟管理的6只FOF今年以来均取得了不错回报，工银睿智进取一年A今年以来取得了14.88%的回报，近一年实现了31.62%的净值增长率。根据基金二季报数据，工银睿智进取一年逾九成仓位持有基金资产，包括港股通互联网、创新药、芯片、红利低波、黄金、纳指等ETF。二季报显示，该基金穿透后看，权益仓位处于中性水平，结构上较分散，偏向成长类基金、**场型基金、黄金及黄金股基金、港股基金、QDII基金等。

　　这种持仓风格是周崟投资思路的映射。在周崟看来，多资产风险对冲是捕捉多重收益的重要来源，要关注代表性强、流动性好的指数基金和追求长期超额收益稳定、投资风格稳定的主动管理基金。“我一般采用主观与量化相结合的方式，通过宏观经济分析判断经济周期状态，通过系统性多视角的行业比较方法进行行业配置，在科学分类、定量结合定性的方式下，完成**场基金分类筛选。”周崟说。

　　战略资产配置

　　应做到量体裁衣

　　多资产配置为何会带来多类型收益？周崟认为，这需要一套从战略贯穿到战术的资产配置理念。

　　战略资产配置是组合投资的首要环节。周崟表示，通过对各类资产风险收益特征及相关性进行分析，结合组合投资目标和风险政策，制定出各大类资产的配置比例，才能形成组合投资的锚。战略配置获得的系统性贝塔收益，是组合收益的主要来源。即使没有战术择时及基金精选阿尔法收益，执行战略配置或许也能实现组合的投资目标。

　　“战略资产配置应着眼于中长期，是一种解决方案，根据不同资金性质制定个性化的方案，做到量体裁衣。”周崟表示，战略资产配置执行过程中应增加对当前宏观状态的识别，尤其是通过通胀等宏观经济指标、长短期利率等市场指标，判断**、全球所处经济周期，再进一步判断当下环境占优资产，以此提高对各大类资产配置比例的置信度，辅助实现系统性贝塔收益目标。

　　为实现这些目的，周崟认为，制定战略资产配置应遵循两个原则：一是权益偏好原则。短期内，权益如何表现不确定，但期限拉长以后，**程度上权益表现较好。二是分散化原则。尽可能地扩大投资范围，在高收益资产内部做好分散化。

　　新一轮改革有望重塑A股生态

　　展望后市，从宏观层面看，周崟认为，**库存周期和全球半导体周期或见底回升，可能提升风险偏好，以新“国九条”为代表的新一轮资本市场结构性改革，有望长期重塑A股生态。此外，全球利率下行以及较有韧性的经济增长，叠加人工智能带来的成本节省和生产效率提升，有望推动企业盈利改善，从而实现可观的回报。

　　周崟表示，从宏观驱动因素、股债评分表、货币信用视角、相对估值视角方面看，大类资产层面不妨考虑标配**股票、标配**债券，同时尽可能在全球范围内充分分散风险。

　　**方面，周崟表示，接下来权益资产以结构性机会为主，中期或取决于政策加码和盈利回升，政策支持力度可能决定盈利修复幅度。结构上，供需改善及政策利好板块有望受益。

　　从中期维度看，考虑到地缘政治局势和产业发展趋势，供给受限板块或更具弹性，周崟认为，可关注科技 制造特征的成长板块，数字经济主线更值得关注。同时在利率长期下行背景下，高股息策略有望持续受益。周崟还说到，战略上继续重视港股投资机会，AI科技产业仍是投资主线，以恒生科技为代表的指数有望从估值抬升步入盈利兑现阶段。