自去年下半年以来，红利策略获得了广泛的市场关注。然而，关于红利策略，目前还存在着不少误区。本文试图通过理清红利策略的基本概念，减少不必要的错误认知，从而更加清晰地提示机遇与挑战。

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　　误区1：红利策略=高分红或愿意分红。

　　红利策略是指买入股息率高的股票，而股息率等于每股现金分红/每股股价。由于股息率的单位是百分比，故可以跟存款利率、理财产品回报率、债券收益率做对比。当股息率比较高时，自然就具有相对其他金融产品的投资价值。

　　有些股票每股现金分红较高，比如某白酒龙头，2022年每股分红近50元，但其股价也相应较高，每股达到1700元，则股息率只有2.94%，买这样的股票就算不上红利策略。

　　另外，有些上市公司非常愿意分红，但其利润较低**拿来分红也无法提高股息率，买这样的股票也算不上红利策略。

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　　误区2：红利策略=买周期股

　　中证红利指数由A股股息率高、分红稳定的100只个股组成。从行业分布来看，银行（20.4%）、煤炭（18.4%）、交通运输（12.0%）、钢铁（8.3%）、基础化工（5.1%）构成了主要的权重。初看起来，这些行业是典型的周期行业，故有些投资者会将红利策略等同于周期股。

　　然而，这些行业受到政策的影响（比如银行监管趋严、煤炭双碳要求），其产能难以有效增长，整体呈现供不应求，盈利能力强且投资较少（无需投资扩产），故现金分红充沛，且由于被视为传统的周期行业，估值水平往往较低，造成股息率（现金分红/股价）偏高。因此，红利策略不等于传统周期股，而更接近具有定价能力的新型“白马股”。

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　　误区3：红利策略只在熊市占优

　　从历史表现来看，中证红利指数确实在熊市中表现较好，这与避险资金抱团有关。一般来说，随着市场好转，抱团行为会自然瓦解。但在某些牛市初期，投资者对大盘仍然有疑虑，且市场又缺乏新亮点时，红利策略能够继续占优。

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　　机遇1：关注度提升但未到极值

　　过去几年，受内外部不确定因素的冲击，A股市场经历了惨烈的杀跌，中证红利指数相对抗跌甚至有**收益，引发了市场的广泛关注。从估值和交易拥挤度等指标来看，当前的关注度尚未达到极值，具有进一步提升的空间。

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　　机遇2：中特估及央国企市值管理加持

　　政策层面，监管机构及相关部委先后提出“**特色估值体系”及“央国企市值管理”（制定了细化的考核指标）。从中证红利指数的公司属性分布来看，地方国有企业（54.05%）和**国有企业（22.28%）所占权重合计超2/3，有望获得相关概念加持。

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　　机遇3：以人为鉴，海外的故事

　　好的投资主题需要足够的空间和精彩的故事，从日本、美国、英国的经验来看，红利策略在经济持续低迷、需求长期不振时，能够相当显著的跑赢大盘。当前，**也处于传统红利消退，经济转型尚未完成的阶段，红利策略的**性可能会超出预期。

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　　挑战1：科技主题或接棒

　　目前来看，红利策略虽然获得了更多关注，但还未到过热的阶段。从历史经验来看，如果没有新的主题出现，红利策略有望延续。消费、周期、金融等方向暂时缺乏亮点，但人工智能持续超预期，存在接棒红利策略的可能。因此，哑铃型配置或仍有其优点。

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　　挑战2：经济有望阶段性企稳