**经济学——投资加密货币时最常用的概念之一，但很少有人了解它是什么。这句话理论上很容易理解，但深入分析却非常复杂。

因此，在今天的分析研究文章中，Coin98 Insights将帮助用户最透彻地理解Tokenomics，并回答以下问题：

• 什么是**经济学及其一些分类。
• Tokenomics 在整个加密货币市场，特别是 DeFi 中扮演什么角色？
• **经济学视角和评估方法。
• Tokenomics 内部的“结构”是完整的。
• **经济学对项目绩效的作用。
• 有效**经济学和无效**经济学的案例研究。

免责声明：本文旨在提供信息和作者个人观点，不应被视为投资建议。

Tokenomics 是由Token （加密货币）和Economics（经济学）两个词组合而成的术语。因此，**经济学可以被视为加密货币的经济，以及它们如何构建并应用于该项目的运营模型。

读到这里，用户可能会觉得很无聊。 Token只是在交易所交易的资产。那么**经济学有何特别之处？在回答这个问题之前，请各位读者跟我一起做个小测验，增加戏剧性！

让我们看下图，将加密市场想象成一场有许多参与者的**游戏，包括：

• 开发人员： Andre Cronje、Vitalik Buterin，...？
• 做市商： CZ Binance、Sam FTX，...？
• 大型投资基金： a16z、Multicoin、ParaFi，...？
• 散户：大部分用户（包括我）。

那么谁是坐在离棋盘最近的人，谁是控制棋局的人呢？看到上面的照片，用户会发现连孙宇晨都无法进入游戏，所以站在**外面等待游戏结果的可能是小投资者。

谁控制着加密货币游戏？

事实上，确实如此，我们正在玩一场由做市商、建筑商/开发商和大型投资基金创造的游戏。从ICO、IEO、IDO趋势到NFT、GameFi跨生态系统。

那么他们会通过哪些因素来控制比赛呢？这就是**，用户用来买卖和信任的**。但**是由伟大的开发商、建设者和做市商打造的。简而言之，加密市场是一个零和游戏，每个人都想赚钱，那么谁会输呢？ 

如果想要赚钱，想要了解做市商在做什么，用户 就需要了解Token的运作，或者说，就是TOKENOMICS。

我们将继续了解大亨如何经营Tokenomics！

这部分相当长，但是它将提供链接并支持以下部分的有用见解，用户不应错过。在深入分析**对于项目的应用和价值之前，Coin98 Insights 将从基础到深入进行分析，包括：

此前，总供应量和循环供应量是两个常用的概念。然而，Coingecko 和CoinMarketCap 都添加了一个新概念，**供应量 - 这是一个很容易与总供应量混淆的概念。 

1. 总供应量定义为流通且锁定的币**数量，分为以下几组：

2. 流通量是一个概念，是指市场**通的**数量。

3. **供应量将决定将存在的**的**数量，包括未来将被开采或可用的**。

4. 读取**供应量

阅读 3 种不同**/硬币的**供应。

以上是 3 种不同币**的市值和 FDV。

市值是项目的资本总额与当时市场**通的**数量。根据循环供应量，我们将计算市值。 

市值=流通量 * **价格

**稀释估值（FDV）是项目的资本化，但根据项目中流通且尚未解锁的**总数计算。我们将根据总供应量计算 FDV。 

FDV=总供应量 * **价格

为什么资本对增长潜力的影响大于价格？

目前，**的价格取决于很多因素，除了基本面分析之外，还取决于**的初始总供应量。例如，** A 的项目的市值为 10,000,000 美元：

• 如果项目发行 10,000,000 个 A ** ? 每个 A **=1 美元。
• 如果项目发行 10,000,000,000 个 A ** ? 每个 A **=$0.001。

**发行数量可以从数万到数十亿**不等，但资本规模是影响**增长能力的重要因素。 

例如：让我们以Aave和Compound为例，这两个项目在** 领域具有相同的基本面分析潜力。因此，Compound 可以达到 Aave 的市值。

从价格来看，每个COMP的价格均高于**VE，但COMP具有更高的增长潜力，因为Compound尚未达到其“天花板”。如果Compound 达到像 Aave 一样的市值，每个 COMP 可能会达到 735 美元。

目前市场上大约有 10,000 种硬币和**。然而，并非所有**都像比特币一样遵循去**化机制，会有按照**化机制管理的**/硬币。我将分为3种基本类型：

市场上一些**的**治理。

去**化（Decentralized Tokens）是指治理机制**由社区决定、不受**组织的行政压力的币硬币的功能。

通常Token会有以下功能：

1. 质押

目前，大多数项目都支持对其原生**进行质押。这会激励用户持有**，因为额外的**会作为利息进行分配。如果没有质押机制，**持有者将受到通货**的影响，因为每天都有新数量的**被铸造进入流通。

此外，Stake还有一个额外的好处：它有助于减少市场**通的**数量，从而减少抛售压力，使价格更容易上涨。对于使用权益证明机制的网络来说，质押**数量的增加也有助于网络变得更加去**化和安全。

例如，自 2021 年初以来，卡尔达诺 (ADA) 从 0.2 美元增长到 2 美元（增长 1,000%）。理论上，要实现这样的增长，注入卡尔达诺的资本金额必须增加 10 倍。

然而，现实情况并非如此，投资于卡尔达诺的资本要低得多。 Cardano 增长如此强劲的原因在于，流通中的 Cardano 75% 已被质押，这有助于保持 ADA 在市场上的抛售压力较低，为 ADA 的增长创造动力。

2.流动性挖矿（挖矿）

至于 DeFi **，最近出现了不少。用户可以使用它们为 DeFi 协议提供流动性，作为回报，他们将获得该项目的原生**奖励。 

示例：向 Uniswap 提供流动性以接收 UNI，...

3.网络费用（交易费用）

要进行交易，用户需要向网络（更具体地说是验证器）支付费用，以便他们可以确认交易。每个区块链网络都会有自己的原生**，用于向网络支付费用（通常是在区块链平台领域运营的项目）。例如：

• 以太坊使用 ETH。
• 币安智能链使用 BNB。
• Solana 使用 SOL。
• Polygon 使用 MATIC。

4. 治理

正如我上面提到的，平台可以根据项目开发商的集中或分散机制进行管理。然而，目前大多数 DeFi 平台都是按照去**化机制进行治理的。

这意味着**持有者将能够提议并投票以对其参与的平台进行更改。建议可以与交易费用、**发行速度或更大的问题有关，例如项目开发团队扩展到新区块链的建议。

目前，Uniswap、Sushiswap、Compound 等知名 DeFi 平台都采用了去**化治理机制，让用户参与治理。然而，大多数社区仅停留在投票权上，而无法为平台创建提案，因为创建提案所需的**数量往往非常高。

5.其他好处（Launchpad，...）

这是帮助**流通的重要因素之一，为用户持有**创造了巨大动力。 Launchpad 项目通常会要求用户质押**才能参与销售。或者获得参与 NFT **计划的好处，...

例如： Polkastarter 需要持有POLS，DAO Maker需要持有DAOS，...

免责声明：这是个人观点，不应被视为**形式的投资建议。 

注：评估一个项目是否具有增长潜力，通证经济是一个重要因素，但通证的价格以及项目的潜力还需要通过许多其他因素来评估。**经济并不是影响价格增长潜力的**因素。

下面我会提到一些有效和无效的**经济学项目，以便用户可以轻松可视化。

1. 币安币（BNB）

**供应

• 初始总供应量：200,000,000 BNB。
• 解锁时间：5年（100%解锁）。
• 包括销毁机制，直到循环供应量保持为 100,000,000 BNB。

? 有助于减少通货紧缩，创造涨价动力，并为 BNB 持有者创造持有动力。

**用例

但这并不是BNB近期表现突出的主要原因。 BNB 的**亮点是**用例的设计，使 BNB 能够**应用于币安交易所和币安智能链网络。

• 币安大厅：**交易费用、加入 Launchpad、质押、抵押**、衍生品交易……
• 币安智能链：网络费用、主币、Stake、挖矿（BNB作为主要资产创建流动性对，类似于以太坊系统中的ETH，这是导致BNB购买需求强劲增长的主要因素）。

目前，币安正在筹划开发Binance Pay，如果币安成功应用，BNB**可以成为随时流行的支付单位。 BNB 的成功已通过今年出色的增长图表得到体现。 

结果： BNB 从 20 美元的累计价格区间上涨至 650 美元左右的峰值（ 3,250%），并维持在 300 美元（ 1,500%）。

销毁机制减少了BNB的供应。

2.煎饼交换（CAKE）

CAKE 是币安智能链生态系统上AMM DEX Pancakeswap平台的原生**。

**供应

• CAKE没有总供应量（CAKE的数量没有限制）。
• 每天通过糖浆池、农场池和池分发 530,000 CAKE。
• 当用户使用** Pancakeswap 产品时，CAKE 都会被烧毁。

**用例

CAKE 专为跨 Pancakeswap 产品的综合应用而设计，包括 Syrup Pool（质押）、IFO 参与质押、支付设施和预测。 

? 虽然没有总供应量，但 Pancakeswap 很好地控制了 CAKE 的流通供应量，有助于控制 Token Release 和 Token Burn 之间的平衡。 Pancakeswap 非常擅长增加 CAKE **在平台中的应用，以创造 CAKE 的购买需求，并维持对 CAKE 持有者的激励。这就是 CAKE 自推出以来增长非常强劲的原因。

结果： CAKE 从 0.4 美元增长到峰值 40 美元（ 10,000%），并稳定在 14 美元（ 3,500%）。

穿山甲（PNG）

PNG 是Avalanche网络的AMM DEX Pangolin中使用的**。虽然它和AMM DEX中的CAKE有类似的功能，比如为交易所提供流动性，……但从我个人的角度来看，Pangolin的**经济存在很多问题，并没有有效运作。

**供应不合理

首先，巴布亚新几内亚的总供应量为5.38亿巴新，每4年分配给市场的巴布亚新几内亚数量就会减半。这是与比特币类似的机制，这使得PNG的总解锁时间长达36年。

然而，比特币是一种已经被社区信任的资产，而PNG是一种非常新的**，没有什么可以保证Pangolin的团队会在这36年期间致力于开发该产品，但还不是。加密市场的时代是仅仅10年多。

无法平衡收入和**发行价值

第二件事，目前 Pangolin 每天解锁 175,000 PNG（价值 197,500 美元/天）。但Pangolin的收入还不到3万美元/天。这使得 PNG 持有者不再有动力持有该项目的**，因为他们没有获得应得的利益。

因此，用户在投资**时，需要有**度的视角。项目方在取得成果时可以“画”出很多场景，但需要用实际数据来验证。该项目的收入能否达到预期？ 

? **发行时间表不合适，无法在 Pangolin 平台中使用 PNG。**经济学的“视角”与实际数据不符。

结果：在达到 15 美元的峰值后，巴布亚新几内亚已大幅下跌至目前约 1.2 美元/巴布亚新几内亚（除以 12 倍）的价格。即使市场在 2021 年 4 月至 5 月左右强劲增长，巴布亚新几内亚价格增长也非常疲弱。 

9月份，AVAX、SNOB、XAVA等Avalanche**增长也非常强劲，但PNG的增长仍然非常**。尽管是 Avax Labs 支持的 AMM，但与Trader Joe相比，Pangolin 仍然显得有些喘不过气来。

正如我上面分析的，通证经济设计不会受到**因素的约束。根据项目所针对的运营模式和市场，团队将有办法适当地设计**经济学。

在评估**经济学时，用户不仅要评估其应用，还要分析项目所针对的市场。

项目所针对的市场规模是否大，用户是否多，这样的通证经济设计是否平衡了项目的适用性和通证持有者的权利？

例如， Pancakeswap（CAKE），从一开始，他们就将运营市场确定为币安智能链生态系统——该生态系统拥有市场第二大的 DeFi TVL 和大量用户。

这就是为什么他们会设计主要针对流动性挖矿奖励的Tokenomics，从一开始就吸引大量用户。然后，为了增加对 CAKE 的购买需求，Pancakeswap 团队增加了 CAKE 在所有 Pancakeswap 功能中的适用性。

在上面的文章中，我专门进行了分析，以帮助读者了解通证经济在市场中的结构和作用。以下是一些重要的回顾：

• **经济学是许多内部元素的集合，例如**供应、**申请、**销售、**发行……
• 通证经济是一个重要因素，但不能脱离运营模式来准确评估通证的有效性和增长水平。
• **经济学可以通过许多不同的设计进行“修改”。但请**关注平台的收入以及项目如何获取**价值（可参考运营模型分析文章）。