Fluid：颠覆传统 DeFi 的新兴力量

最近，Fluid 这个借贷协议在 DeFi 圈子里掀起了不小的波澜。短短一个月内，TVL（锁定总价值）就翻了三倍，达到了 8 亿美元。不过，借贷在 DeFi 世界里并不是什么新鲜事。Fluid 真正让人眼前一亮的是它即将推出的去**化交易所（DEX）。让我们来看看这个新型 DEX 设计为什么可能颠覆市场，以及 INST（Fluid 的原生**）的当前估值和未来潜力如何。

Fluid 到底是什么？

Fluid 是由 Instadapp 团队推出的一个货币市场协议，持有 INST 就相当于直接参与 Fluid 的增长。它和 Aave、Kamino 这些货币市场协议有点像，但在清算机制上做了改进。说实话，单纯的借贷很难有什么颠覆性的创新，但 Fluid 把借贷和 DEX 结合起来后，展现出了借贷市场的新可能性。这才是 Fluid 成功的关键所在。

要理解 Fluid 的潜力，得先了解一下当前 DeFi 流动性生态的局限性：传统的货币市场和 DEX 都是独立运作的，这大大限制了资本的效率。这些资产只有一个用途——产生借贷收益。同样，提供给 Uniswap 等 DEX 的流动性只能赚取交易费用。这种碎片化导致了用户的高额成本：资本利用率低下，流动性分散在不同协议中。

Fluid DEX：借贷与交易的**结合

Fluid DEX 重新定义了 DEX 的工作方式，不再像传统 DEX 那样只专注于交易，而是将交易平台和货币市场的功能融合在一起，可能会成为 DeFi 中**资本效率的 DEX 设计。

核心创新：智能抵押与智能债务

智能抵押（常规功能）：用户可以将流动性对（如 ETH/wstETH 或 ETH/WBTC）作为抵押品。这些流动性提供（LP）**同时用作借贷抵押，并从 DEX 中赚取交易费用。这在很多新型借贷协议中已经不是什么新鲜事了。

智能债务（真正的创新）：这是 Fluid DEX **革命性的设计。传统 DeFi 将债务视为纯粹的负债，用户借款后仅需支付利息。但 Fluid 把这一模式**颠覆了，使债务头寸可以用来提供流动性并赚取交易费用。

动态债务机制与自动再平衡

与传统借贷的固定资产不同，用户在 Fluid 中借入的是动态债务头寸。当交易者想进行兑换（如 USDC 换 USDT）时，系统不需要使用传统的流动性池，而是自动调整借款人的债务结构（减少 USDC 债务，增加 USDT 债务）。这种债务再平衡机制充当了 DEX 的流动性来源，同时为借款人带来交易费用收益。举个例子：如果你借了 1000 USDC 和 1000 USDT，存入 Fluid DEX 后，有人兑换了 500 USDC 为 USDT，那么你的 USDC 债务就会减少至 500，而你的 USDT 债务增加至 1500，你还可以从这笔交易中获得费用收益。总债务保持不变，同时通过交易活动产生收益。

大规模资本效率

智能抵押品与智能债务的结合实现了前所未有的资本效率。通过创新设计，Fluid 每 1 美元的 TVL 可以创造高达 39 美元的有效流动性。这可不是纸上谈兵，而是通过以下精心设计的系统实现的：高**价值比（LTV），某些资产**可达 95%，得益于先进的清算机制；同时利用抵押品和债务作为流动性来源；自动化风险管理系统，根据市场情况调整头寸。在牛市中，市场追逐高杠杆与高资本效率，这可能进一步增加 Fluid 的 TVL 和费用收入。

估值：现在是否值得购买 INST？

Fluid 的 FDV/TVL 比为 0.78x，相比 Aave 的 0.19x 仍有较大提升空间。更重要的是，Fluid 在没有大规模**激励的情况下，TVL 已增长至 5.16 亿美元，显示其强劲的有机增长能力。Fluid 通过借贷协议每年创收约 1595 万美元，其费用/FDV 比为 3.98%，与 Morpho 和 Euler 等新兴借贷协议相比具有竞争力。随着即将推出的 DEX，其收入有望进一步增加，包括常规交易费用和智能债务的额外收益。综合来看，预计 INST 的价格至少可达到 8 美元。

展望未来：DEX 将是 Fluid 的杀手级应用

Fluid 并未依赖**激励来推动增长，而是通过**的资本利用实现了有机增长循环：**资本利用 -> **借贷成本 -> 吸引更多 TVL -> 增加 DEX 流动性 -> 更多交易费用 -> 进一步**借贷成本。虽然 Fluid 在借贷领域的成功已很亮眼，但其即将推出的 DEX 或许才是真正的创新点。通过重新定义借贷与交易的关系，Fluid 不仅在改进现有工具，更在创造新的资本效率可能性。