昨天 DeFi 领域**的事，或许就是 Ethena 空投了。开放空投**申领后，Binance 理财、闪兑、杠杆、合约上线 Ethena（ENA），开放 1 小时投入量超 1900 万枚 BNB，ENA **在一天时间里上涨超 30%，直接进入十亿市值行列。

ETH主网现有的USDe Pendle池上限也为1亿美元，现有用户向池内存入资金将获得20%的额外奖励。Athena宣布第二季活动"Sats"已开启，用户可存入USDe赚取Sats，同时Mantle上新的Pendle池上限为1亿美元，将获得额外的Eigenlayer积分。

MakerDAO的创始人Rune Christensen（@RuneKek）在16小时前向Ethena存入了566万枚USDT并铸造了565.5万枚USDe，这也是Rune**参与Ethena。不仅如此，MakerDAO正考虑将6亿DAI分配至USDe，并通过DeFi借贷协议Morpho Labs质押USDe（sUSDe）。

然而，在一刹那间看似顺利进行时，社区内部却出现了一些不同的声音。Aavechan的创始人Marc（@lemiscate）发表了一篇推文，批评了某些DeFi实践的鲁莽行为，特别是指出了将占其总供应应量20%的1亿美元DAI投入到“一个未经实战检验”的协议（Ethena）中，没有采取**风险缓解措施，并且未曾提前出现了弱预言机的问题。Marc 认为，这种对极易受市场条件影响的资产的处理方式极为鲁莽，并宣布将在 Aave 提议** DAI 的**价值比。

我们都知道，在加密货币领域，稳定币被视为最重要的工具之一。无论是**化还是去**化的交易平台，无论是现货还是期货市场，大部分交易都是以稳定币进行计价的。稳定币在链上完成了超过12亿美元的结算，成为DeFi领域内前五大资产之一，占总价值锁定（TVL）的40%以上，是迄今为止去**化货币市场中使用最广泛的资产。

"而USDe作为一种稳定币，希望提供了通过利用衍生品提高资本利用率的可扩展性。在Ethena的设计下，USDe能够在保持资本效率的同时进行扩展，因为通过等值的衍生品的存在，质押的ETH资产可以实现**对冲，从而只需1:1的"质押"来创建合成美元。

Marc还打了一个比喻，来解释在使用USDe时风险管理的重要性：如果你在鸡尾酒中加入5厘升的杜松子酒，可能会让你度过一个美好的夜晚；但如果你喝了3瓶杜松子酒，你**会“与厕所为伴”，这个比喻强调了在DeFi项目中进行适当的风险管理和设置合理的上限规模的重要性。

「ENA/USDe，**ells like LUNA/UST」

分析师 Duo Nine（@DU09BTC）进一步直接指出，MakerDAO 正在「免费印钞」，且可能**让普通投资者付出代价：「他们发行了 1 亿 DAI，只能通过用 USDe/sUSDe 作为抵押来借用。对用户来说是巨大的成本，对 Maker 来说则是巨额利润，1 亿的年化收益率达到 66%！」

在 Duo Nine 看来，USDe 脱锚只是时间问题。这个泡沫越大，这种情况发生的概率就越大。Ethena 增长过快可能对所有人构成系统性风险。特别是 USDe，在熊市中还未经过测试，一旦涉及到数十亿美元，风险就显得尤为突出。

「MakerDAO 正在利用追求 USDe 更高年化收益率的用户的贪婪。他们不在乎，他们将用数十亿美元来助长这种贪婪。Maker 获得巨额利润，而 USDe 的市值将不断飙升」，Duo Nine 在其推文中指出了一个潜在陷阱：USDe 的市值约为 100 亿美元，其中 20 亿美元是 Maker 的 Liability。如果 USDe 脱锚，恐慌和清算开始，Maker 将**个卖出 USDe 并回收资金，以保持他们的利润和本金，而那些在 Morpho 上用 USDe 和 sUSDe 借入 DAI 的用户，将很快被清算。

因此，他呼吁 Ethena 中的所有大玩家表现出一些克制，为的是长期发展而建设。

有 Luna 的前车之鉴，算法稳定币脱钩的可能性和再抵押所潜在的风险也让一些观察者感到担忧。而在一些社区成员看来，这一切看起来真的很像 Luna。不少人担心，下一个 DeFi 黑天鹅事件可能会发生在某个在风险管理上处理不当的原始稳定币协议上，但我们也希望这种预测是错误的，毕竟谁也不想再经历一次 Luna 了。