2025年下半年市场展望

　　永赢基金权益研究部总经理、惠添益基金经理 王乾

　　今年以来，A股主要指数表现较好，年初至7.23，上证指数上涨6.88%、创业板指上涨7.89%、沪深300上涨4.7%，市场整体赚钱效应较好。年初至3月中旬，AI产业加速发展与政策暖风共振，市场震荡上行；3月下旬至4月上旬，受“对等关税”影响，市场剧烈震荡调整；4月中旬至今，**政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场逐级向上。从结构上看，板块间表现明显分化，其中有色金属、非银金融和银行等板块涨幅居前，而煤炭、食品饮料、房地产等板块仍为负收益，阶段性落后。另外，上半年市场结构性行情特征明显，人形机器人、创新药、AI算力等局部热度较高。

　　展望下半年，我们对整体市场保持谨慎乐观，**关注“反内卷”政策效应、内需复苏、新质生产力等投资线索与方向。

　　2024年7月**政治局会议**提出“防止内卷式恶性竞争”，部分行业由于前期产能过度建设等因素，出现供需失衡，导致低水平价格战，恶性价格竞争一方面损害行业当期盈利能力，也会削弱行业中长期推动技术进步的能力，陷入存量内耗、低水平竞争的恶性循环。反内卷政策的实施有助于推动行业竞争从低水平价格战向高质量竞争的转变，同时客观上会改善商品价格表现，推动社会物价指数回升，对上市公司盈利系统性改善意义深远。产能供需矛盾突出的部分中游制造业、上游原材料行业有望充分受益于“反内卷”政策的逐步推进，有可能成为下一阶段重要的机会方向。

　　在“两重两新”等政策**之下，上半年内需保持韧性，“以旧换新”**耐用品需求，“设备更新改造”支撑制造业投资。展望后期，内需复苏仍然值得期待，2025年城市工作会议的召开代表**城市发展进入存量提质增效的新阶段，稳楼市政策持续出台，房地产止跌回稳态势明显，而未来地产的企稳回升或将是内需复苏的重要保障。另外，在地方化债持续推进、**基建发力等因素支撑下，基建可能仍会是未来对冲内需压力的重要手段。随着相关政策效应显现、行业自然出清、叠加相关资产估值进入长期价值区间，我们认为未来内需相关资产投资或迎来新一轮春天。

　　另外，我们认为新质生产力代表的方向仍可能是未来重要的投资线索，以人工智能为例，AI模型能力的持续迭代以及应用渗透的提升，既极大推动社会生产、运营效率的提升，产业链各环节也孕育着丰富投资机会。另外，包括创新药、高端制造等充分体现**科研厚积薄发、工程师红利等优势的产业，未来也有望成为投资的重要主线。

　　注：基金有风险，投资需谨慎。以上观点仅供参考，不构成**推介或投资建议。