财经9月25日讯(记者 张明江自从去年“924行情”以来，市场显著回暖，上证指数从2700多点一路向上，而今已经接近3900点，结构性机会层出不穷。这一轮行情背后的逻辑是什么？主线在哪？为什么有**赚，也有人遗憾踏空？

　　复盘“924行情”一周年，广发基金投顾团队认为，市场主要发生了四大变化。

　　一是市场情绪修复叠加赚钱效应共振下的整体表现较好，甚至已经超越同期美股市场。如果把偏股混合型基金指数看成是基金投资者的平均持仓，去年“924行情”至今的涨幅，均已超越同期的纳指和标普500涨幅；而期间的**回撤却低于同期纳指和标普500表现。近一年来的A股，从收益和回撤来看，在全球资产范围内都是表现较强的。

　　二是个股迎来普涨，基本面是决定价值和价格的核心因素。**场5431只股票中，上涨数量占比达95%。其中，接近3000只涨幅超过50%，里面不乏千亿市值的大龙头股。不过，也有9只股票腰斩、27只退市。这9只逆市腰斩的股票中有5只是退市风险警示股，主要受财务**、股价低于1元、经营持续亏损等三类问题影响；其余4只均是在2024年9月到11月完成IPO的新股，上市当天涨幅全都达到1000%以上，后续的腰斩也是向真实价值回归。

　　三是结构出现分化，资金拥抱新时代资产。从wind数据来看，这一年所有申万**行业实现上涨，其中前三名是通信、电子、计算机，相对靠后的是煤炭、石油石化、公用事业，后者是典型的红利主题行业。更微观的角度来看，如果看涨幅TOP15的个股(剔除日均市值不足100亿的小盘股，这些股票容易被炒作，行业分布更加鲜明：10只来自TMT行业(通信、电子、计算机、传媒；2只来自机械设备行业，且这两家公司的产品都是机器人的重要零部件；2只来自电力设备行业，其中一只的主要产品也是机器人零部件；1只来自医药生物行业。新时代资产正在崛起，投资思路也需要跟着更新。

　　四是主动基金信心回归，超额收益能力展现。近一年，主动股票基金指数重新跑赢同期沪深300，特别是今年4月以来，主动管理基金的超额收益更加显著。主要原因在于本轮行情市场风格更为集中。正如前文所说，这一轮行情的主线非常清晰，芯片、算力、机器人、创新药、电池等科技创新领域成为领头羊，而且行业内部分化极大，龙头股涨幅显著高于其他公司。这种行情对于个股权重分散、行业配置分散的被动基金来说并不是很友好，但却是主动基金的优势战场——基金经理可以通过集中布局主线行业、精选龙头个股，更好地捕捉上涨动能。

　　未来，市场还能走多远？广发基金投顾团队分析指出，回顾来看，这一轮行情有许多重要因素的共振。**方面，**设置支持资本市场结构性货币政策工具，为股市带来更多流动性。当市场情绪低迷时，**的问题就在于没有增量资金的进入，这会让很多经营状况不错的股票呈现“涨不动”的情况，进一步**投资者的信心，形成恶性循环。而政策面的支持直接解决了这一问题，打破了股市成交额低迷、情绪悲观的负面循环，给市场注入更多的流动性。此外，伴随着**债市调整，原本投资债券的资金开始大规模转向收益更高的资产，“固收 ”和股票型基金规模大涨。海外方面，美联储开启降息周期、全球流动性转向，也是一个重要的因素。2024年9月19日，美联储宣布降息50bp，停止了2022年以来的加息周期。历史经验显示，美联储在非危机时期降息对A股多数是利好。如今，美国进入降息周期已经是比较确定的事情，全球“放水”、**资产吸引力上升、风险偏好回暖，因而未来风险资产上涨的力量或许也会大于下跌的力量。

　　站在当前节点，或许从谨慎的角度来看，历史上的上证指数**2次突破3800点，每次维持时间大约在9个月以内。但从乐观的角度来看，**产业正在由“规模优势”向“技术**”跃迁，**上市公司的科技制造实力越发彰显；“人工智能 ”已被提升至**战略高度，为产业发展注入了强**的政策确定性，极大提振市场信心；政策面呵护、债市资金转移、美联储降息所带来的增量资金潜力，也是**发生这么一致的共振。未来很长一段时间内，市场的新一轮活水正在涌动。

　　那么，在主动管理基金强势归来的背景下，被动指数基金是否还值得关注？广发基金投顾团队建议，投资者可以通过资产配置的策略来配置。例如，创业板指、科创50的强势表现，**可以通过特定的被动基金偏配来使得持仓风格向科技成长的主线靠近；同时，充分的分散度也能更好地避免个股**的风险。广发基金旗下不少基金投顾组合正是按照这个思路来运作的。

　　广发基金多年来坚持培育多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了****的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。

　　如果投资者没有时间和精力关注市场，不妨考虑通过基金投顾组合的方式参与。广发基金投顾团队的研究覆盖了A股、A债、美股、美债、黄金等大类资产，致力于为投资者提供“从投到顾”的全方位服务，努力让大家拥有更轻松的投资体验。

　　风险提示：广发基金本着勤勉尽责、诚实守信、投资者利益优先的原则开展基金投顾业务，但并不保证各投顾组合**盈利，也不保证**收益。投资者参与基金投顾业务，存在本金亏损的风险。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。基金投顾业务项下各投资组合策略的业绩仅代表过往业绩，不预示未来的业绩表现，为其他投资者创造的收益也不构成业务表现的保证。因基金投资顾问业务尚处于试点阶段，存在因基金投顾机构的试点**被取消不能继续提供服务的风险。投资前请认真阅读投顾协议、策略说明书等法律文件，充分了解投顾业务详情及风险特征，选择适合自身的组合策略，投资须谨慎