摘要

全球流动性持续上升，股市表现与历史流动性主导的周期保持一致。比特币价格虽然显示出市场存在过度担忧，但宏观和金融条件依然具备支撑性。金融状况指数表明，利率、信贷和美元领域均呈现宽松而非紧缩态势。2026年的市场辩论将**围绕全球流动性的未来方向展开。

全球流动性将股市锚定在历史高位附近

随着2026年临近，全球流动性与比特币走势的背离正引起宏观和加密市场的广泛关注。股票和信贷市场持续反映出流动性扩张的环境，然而比特币价格却与这些信号脱节。近期分享的图表分析清晰地揭示了这种背离，这已成为当前风险资产辩论的焦点。

分析采用了**十二周的全球流动性综合指标。这一关联性在多个周期内保持稳定。从2023年到2024年，流动性总体呈上升趋势，其间虽有温和波动。股市随之震荡，但保持了上行结构。当流动性在2024年中出现下滑时，股市随后进行了调整。

此后，流动性在2024年底至2025年初强劲反弹，这一反弹准确地预示了2025年股市的强劲上涨，从而强化了流动性作为前瞻性指标的作用。目前的流动性读数显示，其正明确地迈向2026年的新高。股市虽仍处于历史高位附近，但尚未**匹配流动性的激增。从历史上看，此类差距往往通过股市的补涨来弥合，而非流动性趋势的逆转。

图表分析表明，在流动性上升的背景下，股市表现符合预期。信贷利差保持可控，更广泛的风险资产继续反映扩张而非收缩。

比特币背离信号：反映过度担忧，而非宏观压力

另一张图表对比了全球流动性与比特币的价格表现。历史上，比特币对流动性变化的反应呈现高贝塔特征，流动性上升常常引发比特币的放大上涨。

这一模式在2025年被打破。流动性加速上升的同时，比特币价格却大幅回调。在股市等其他风险资产保持坚挺的情况下，这种背离进一步扩大。有观点指出，去年十月前后的事件暂时扰乱了比特币的价格发现机制。自那时起，市场情绪和仓位布局似乎主导了加密资产定价，而宏观条件并不支持比特币所反映出的谨慎程度。

额外的图表将比特币与一个宏观综合指标进行对比，该指标包括美元、利率、与比特币相关的商品以及股市风格。这个宏观篮子从2025年到2026年保持上行趋势。然而，比特币的动量却深陷负值区间，这造成了所谓的“过度恐惧缺口”。在此期间，金融状况指数保持稳定甚至趋于宽松。

从历史经验看，此类缺口不会长期持续，其化解通常通过资产重新定价或宏观环境恶化来实现。当前数据并未显示流动性或金融条件出现广泛的紧缩。利率保持稳定，美元压力有限，信贷条件依然具有支撑性。这些因素**了比特币**反映系统性压力的可能性。

相反，这种背离凸显了加密市场内部由情绪驱动的脱节。分析强调概率而非预测。只要流动性继续上升，这种背离所面临的压力就会增大。

目前，更广泛的市场焦点在于趋势的重新统一：要么比特币价格与流动性趋势重新同步，要么流动性趋势发生逆转。就目前而言，全球流动性与比特币价格的背离，仍然是步入2026年之际决定性的宏观矛盾。