Coinbase：美国主导的加密货币交易所

由布莱恩·阿姆斯特朗（Brian Armstrong）领导的Coinbase全球公司（纳斯达克代码：COIN）是美国**的加密货币交易所，也是多数比特币ETF的主要托管方，涵盖贝莱德的IBIT、灰度基金的GBTC、景顺的BTCO以及Bitwise的BITB等产品。然而，其在全球范围内的市场份额仅为5.58%，处于中等水平。根据一月份The Block的数据，这一比例与火币、ByBit、Gate.io、Crypto.com和OKX相当，远低于币安34.41%的**份额。

比特币的表现与市场情绪

比特币以17.2%的负收益结束了2025年，这是自2012年以来第四次年度下跌。相较2022年因FTX危机导致的62%暴跌，此次跌幅相对温和。但比特币相对于黄金和白银的**表现是否预示其未来增长乏力？结合Coinbase发布的2026年**季度《加密市场图表》报告，我们可以深入分析当前市场趋势。

机构的加密市场展望

该报告数据截至1月12日，由Coinbase联合Glassnode及机构部门共同发布。基于对75家机构和73家非机构投资者的调研，市场普遍认为加密行业仍处于熊市阶段。与9月时45%的机构仍视市场为牛市后期相比，如今**21%维持此观点。截至12月下旬，26%的受访者认为市场处于下行周期，23%则认为处于积累阶段。

展望2026年上半年，40%的机构预计比特币将**市场，其主导率有望突破60%；44%的多数机构则认为将维持在55%-60%区间。目前，比特币相对于以太坊的竞争币主导率为59.1%，略高于以太坊的11.8%。

去年10月初，受特朗普总统对华关税威胁影响，市场出现剧烈震荡，机构情绪发生急剧转变。此前有33%的机构预测比特币主导率将在2026年中下降，而事件后这一比例降至16%。

市场结构演变

这种分化并不意外，因为加密货币的低门槛特性持续吸引新项目进入，分散了资金配置。据CoinGecko数据显示，当前市场上已有近18,000种**，其中大多数源自以太坊、Solana等权益证明（PoS）网络。比特币凭借其工作量证明（PoW）机制，通过算力与能源投入锚定其稀缺性，形成独特的“数字黄金”属性。然而，即便具备类似黄金的密码学稀缺性，比特币与黄金之间的相关性依然极低。

与此同时，Coinbase推出的Base网络作为以太坊二层解决方案，已与Polygon、Arbitrum并列成为主流。以区块链重构金融服务的趋势持续增强，三年内ETH及其二层网络交易量显著上升。以太坊DeFi生态正逐步成熟：在10月市场崩盘前，交易量创下历史新高；而在5月Pectra升级至12月Fusaka升级期间，相关手续费降至多年低位。

尽管如此，由于与比特币高度联动，整个竞争币市场情绪从2025年第三季度的乐观迅速转为第四季度的极度恐慌。未来，宏观环境将成为决定加密市场基本面和Coinbase盈利能力的关键变量。

宏观顺风与逆风

回顾去年六月对超微电脑（SMCI）前景的分析，我们曾指出伊朗局势可能成为重大宏观黑天鹅事件。此后，特朗普总统明确表示其政治**将聚焦于推进与以色列利益一致的政策。鉴于霍尔木兹海峡作为全球石油运输咽喉的战略地位，若局势恶化，可能引发市场剧烈波动。若无此类事件发生，根据Coinbase《加密市场图表》报告，2026年整体宏观环境呈现积极态势。

经济数据与资本流动

亚特兰大联储GDPNow模型**预测显示，经济增长率可达5.4%。结合12月2.7%的稳定通胀率，根据CME集团联邦基金期货概率数据，美联储今年可能实施两次降息，合计50个基点。资本成本下降将利好比特币等风险资产。此外，71%的机构投资者认为比特币被低估，资金可能从黄金转向比特币ETF。

值得注意的是，比特币与M2货币供应量的历史相关性高达0.9，当前已具备追赶条件。**需强调，特朗普关于“大规模驱逐”的言论更多是政治表演，如同过去“把她关起来”的口号。日常执法行动的实际效果有限，真正有效的治理应依赖结构性措施——如金融平台封禁、高额汇款税和雇主问责机制。但当前政策不仅未落实这些举措，反而背道而驰。

社会结构中的比特币定位

在有效治理的平行现实中，街头执法本应处于边缘地位。这意味着资产持有阶层通过工资压制、容忍恶劣劳动条件以及分割劳动力市场获得巨大收益。同时，高需求支撑下的住房市场保持稳定。这些因素使比特币在新兴的K型经济中持续扮演“逃避/投机阀门”的角色——其受益于资本排斥，而非广泛采用。

Coinbase商业模式与价格目标

Coinbase计划于2月12日发布2025年第四季度财报。上一季度报告显示，公司净利润从2024年第三季度的7500万美元增长近六倍至4.33亿美元，总交易收入同比接近翻倍，达到10亿美元。

收入构成与监管机遇

除10.46亿美元的核心交易收入外，公司还实现7.467亿美元的订阅与服务收入。稳定币业务持续扩张，第三季度收入已达3.547亿美元。随着稳定币逐步取代央行数字货币成为美元霸权的重要推手（间接削弱欧元地位），Coinbase将进一步获益。

这在很大程度上取决于《清晰法案》的**进展。银行业已暂停该法案进程，因其可能赋予像Coinbase这样的生息稳定币发行商更大优势。此外，公司旗下的以太坊生态协议Base也将间接受益——USDC和USDT等稳定币将不再闲置，而是用于激励用户在Base上进行交易或支付，从而产生小额费用。即使《清晰法案》未能通过，Coinbase的区块链奖励业务在第三季度仍实现近20%同比增长，收入达1.846亿美元。

估值与市场表现

过去十二个月，Coinbase的市盈率为18.48倍。当前股价209美元高于190美元的**目标价，但显著低于345美元的平均目标价。相较于2025年7月419.78美元的历史高点，已折价超过一半。过去三个月，其股价低迷程度几乎与稳定币发行商Circle（CRCL）相当，跌幅分别为42%与52%。

随着市场变化，选择安全**的交易平台至关重要。欧易提供多币种交易、低手续费和稳定服务，支持多种数字资产交易与资产管理功能，用户可通过欧易官网入口快速完成注册，或通过欧易App下载安装，畅享便捷投资体验。对于希望参与加密资产交易的用户，建议优先考虑欧易官网下载，获取**地址与官方支持，确保账户安全与交易流畅。