微软巨额投入背后：算力供给成核心瓶颈

1月29日，微软发布2026财年第二季度财报，尽管营收达813亿美元，每股收益4.14美元，双双超出华尔街预期，但盘后股价一度下跌超6%。市场情绪矛盾的核心在于：公司正以前所未有的速度烧钱，而云业务增速却未能同步跟上。

数据显示，本季度资本支出同比激增约66%，达到创纪录的375亿美元。其中，约三分之二用于短期资产，尤其是GPU和CPU等算力硬件。与此形成对比的是，Azure云业务营收增长39%（固定汇率下为38%），虽亮眼，但在如此巨额投入背景下，部分投资者开始质疑其回报周期是否被拉长。

“如果所有GPU都给Azure，增速早就破40%”

在财报电话会上，摩根士丹利分析师Keith Weiss直接提问：资本支出增长快于预期，但Azure增速略有放缓，投资者担心投资回报率（ROI）。

CFO艾米·胡德回应称：“如果我把一季度和二季度刚上线的GPU**由Azure支配，我们的KPI（增速）早就超过40%了。”她解释，当前的算力不仅要满足外部客户需求，还需优先供给内部飞速发展的AI产品，如Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot及研发创新。

“我们的客户需求持续超过我们的供应能力。”

胡德强调，这是一场关于资源分配的“军备竞赛”，而非单纯追求单一业务增长。

CEO纳德拉：看重客户终身价值（LTV），非单一指标

面对市场焦虑，CEO萨提亚·纳德拉从战略层面阐述：“你不能只看Azure。”他指出，M365 Copilot、GitHub Copilot、Dragon Copilot、Security Copilot等产品均具备独立毛利结构与生命周期价值。

“我们希望在供给受限的情况下，分配算力去构建‘**的长期LTV组合’。”

这一理念表明，微软更关注长期生态协同效应，而非短期财务表现。

AI商业化成果亮眼：Copilot席位激增160%

为证明巨额投入已转化为实际收入，微软披露多项关键数据：

• Microsoft 365 Copilot付费席位同比增长160%，目前拥有1500万用户；
• 每日活跃用户同比增长10倍，大型企业客户数量翻倍，包括辉瑞、NASA等机构；
• GitHub Copilot付费订阅达470万，同比增长75%。

这些数据**反驳了“AI工具使用率下降”的市场传言，显示人工智能在企业级生产力工具中渗透加速。

自研芯片突破：Maya 200总成本**30%

面对英伟达等厂商高昂的硬件成本，微软宣布正式上线自研加速器Maya 200。纳德拉表示，该芯片在FP4精度下提供超10 Petaops算力，相较现有硬件设施，总拥有成本（TCO）**30%以上。

“我们将从推理和合成数据生成开始，大规模部署自研芯片。”

此举被视为控制基础设施成本、提升毛利率的关键战略，标志着微软向“去依赖化”迈出重要一步。

存储需求爆发：数据基建迎来黄金期

在关注GPU的同时，管理层揭示了AI硬币的另一面——存储与数据管理。AI Agent的兴起要求企业将自身数据作为“知识底座”进行整合。

微软统一数据平台Microsoft Fabric年收入运行率已超20亿美元，收入同比增长60%，成为市场上增长最快的分析平台之一。

“即使对于训练任务，也需要一堆计算和一堆非常靠近计算的存储。”

纳德拉强调，未来的推理场景不仅依赖GPU，更需要**计算与存储协同，推动整个数据基础设施重构。

未来信心坚定：早期已建立规模庞大的AI业务

尽管股价短期承压，但管理层传递出强烈信心。纳德拉表示，即便在早期阶段，微软已建立起一个规模远超传统特许经营权的AI业务。

“实际上，即使在这样的早期阶段，我们已经建立了一个AI业务，其规模比我们耗时数十年建立的一些**特许经营权业务还要大。”

这场关于算力的军备竞赛才刚刚开始，谁能更**地部署，谁就能赢得未来红利。

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微软2026财年第二季度财报电话会全文翻译：

公司参与者

• Jonathan Neilson，投资者关系副总裁

• Satya Nadella，董事长兼**执行官

• Amy Hood，执行副总裁兼**财务官

问答环节分析师

• Keith Weiss，摩根士丹利 (Morgan Stanley)

• Mark Moerdler，伯恩斯坦研究 (Bernstein Research)

• Brent Thill，杰富瑞 (Jefferies)

• Karl Keirstead，瑞银 (UBS)

• Mark Murphy，摩根大通 (JP Morgan)

• Brad Zelnick，德意志银行 (Deutsche Bank)

• Raimo Lenschow (Transcript中误写为Analyst/Remo Lentschel)，巴克莱 (Barclays)

主持人大家好，欢迎参加微软2026财年第二季度财报电话会议……