“这个策略比比特币更有吸引力。”

GameStop **执行官 Ryan Cohen 在接受 CNBC 采访时轻描淡写地抛出这句话，却在加密市场掀起轩然**。

根据链上分析公司 CryptoQuant 数据显示，GameStop 已于 1 月 23 日前后将其持有的**比特币转移至 Coinbase Prime，转出总数约为 4,710 枚，市值约 4.5 亿美元。

这一操作，在业内被视为明确的离场信号——准备**。

从入场到离场：一场不到一年的投机实验

2025 年 2 月，GameStop 宣布斥资 5.13 亿美元买入 4,710 枚比特币，平均成本约 108,917 美元。当时市场情绪高涨，股价短暂上扬。

但深入分析其财务结构可见，这笔投资仅占公司约 48 亿美元现金储备的 10.4%，并非真正意义上的战略押注，而是一次试探性布局。

反观同期，MicroStrategy 创始人 Michael Saylor 不断加杠杆、发债购入比特币，几乎将整个公司置于比特币信仰之上。两者之间的差异，早已埋下分野。

飞轮效应的逆转：牛市变熊市

企业比特币财库的核心逻辑在于“飞轮效应”：通过发行股票融资，购买比特币，币价上涨推高市值，再融资买更多币，形成正向循环。

2025 年上半年，近 200 家上市公司涌入该赛道，累计购入超 24 万枚比特币，带来数百亿美元资金流入。

然而，当比特币在 10 月触及 126,000 美元后开始回落，飞轮开始反向运转：币价下跌 → 市值缩水 → 股价跌破净资产 → 无法溢价融资 → 无力增持 → 投资者信心崩塌。

MicroStrategy 的市值从溢价三倍暴跌至折价 11%，而 GameStop 却选择将持仓转移至交易所，**退出。

未来路径：三条演化方向

随着潮水退去，行业或将走向三条路径：

**，整合集中：弱者离场，强者收割。预计 2026 年将有至少 5 家公司出售或清空比特币持仓，部分资产将被 ETF 及巨头如 MicroStrategy 折价收购。

第二，模式进化：单纯“买入并持有”已失效。部分企业尝试期权、借贷、结构化产品等衍生工具，但需专业能力，多数跟风者难以企及。

第三，叙事降级：比特币从“革命性资产”降为“高波动另类资产”，可配置，但不宜作为核心战略。

而 Ryan Cohen 正在走第四条路——**转型。他计划将 GameStop 打造成市值超 1000 亿美元的企业，远超当前约 115 亿美元水平，目标是实现 8.7 倍增长。

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