近期，多部门联手打出政策“组合拳”——降准释放万亿资金、LPR降息、科技再**加码、资本市场维稳信号强化...这一系列超预期举措将如何影响股市、债市、楼市？哪些行业将率先受益？科技赛道能否迎来新一轮行情？

　　天弘基金的黄子函老师在5月8日的《情投E合》间里分析了政策核心要点、此次**政策对各行业的具体影响以及投资者的布局策略。

　　【**经济政策**解读：**度协同发力稳增长】

　　Q1：本次政策的整体介绍

　　关于近期发布的政策，我将**分析此次政策的主要特点。首先需要强调的是政策的**性与系统性。本次由三位领导分别公布的政策细则具有显著的两个特征：一是内容详尽，每位领导提出的政策条目均超过10项；二是覆盖范围广泛。这种**性具有重要现实意义——若仅聚焦单一政策(如降准降息幅度或财政**力度，市场难免存疑。尽管去年“924会议”已确立稳经济基调，但市场始终期待更具实质性的政策组合。此次政策的系统性特征表明，管理层已充分认识到：唯有通过多政策协同发力，才能有效化解当前经济面临的系统性挑战。

　　其次，政策覆盖维度超出市场预期。除资本市场关注的货币政策外，本次政策对稳外贸、促内需、科技创新等领域均有专项支持条款。这种**度布局体现了政策制定的前瞻性与针对性。

资料来源：国新办，长江证券研究所

　　就具体政策而言，我认为对股市信心提振最为显著的主要体现在两个方面：

　　一、央行货币政策组合拳

　　1.流动性投放：降准0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元

　　2.利率调整：7天OMO利率与LPR同步下调10个基点，其中5年期以上LPR降幅更大

　　3.结构性工具：

　　汽车金融准备金率直接归零(相当于5%的调降幅度

　　各类再**额度显著提升，其中科技创新与设备更新再**专项新增3000亿元

　　二、证监会政策亮点

　　1.明确**汇金发挥类平准基金作用，**以"**银行作为后盾"的表述强化市场预期管理

　　2.推出公募基金高质量发展行动方案(后续将专项分析

　　3.对市场定调出现重要表述：

　　强调“靠谱的经济发展、宏观政策与制度保障”三重支撑

　　明确“股市不具备大幅下跌的政策基础”

　　在外贸支持政策方面亦有创新举措：

　　银行业需落实"护航外贸发展"专项措施

　　对受关税影响企业实施精准服务

　　建立出口转内销融资保障机制

　　特别值得注意的是政策对"金融机构雨天收伞"问题的针对性解决，这对缓解民营小微企业融资困境具有实质性意义。

　　以上即为本次政策的主要亮点分析。总体而言，这套政策组合既体现了决策层对系统性风险的清醒认识，也展现了**度协同发力的政策智慧，其**实施效果值得持续跟踪观察。

　　【政策红利“**落点”：谁先起飞？股债楼三市变局前瞻】

　　Q2：哪个行业会率先受益，股市、债市、楼市会有哪些连锁反应？

　　一、 率先受益的行业：

　　1.银行行业： 银行是这次政策的直接受益者。此前，银行在负债端面临较大压力，而这次降准释放了1万亿元的长期流动性，这直接扩大了资产质量较高的银行的可贷资金规模，从而提升了它们的盈利能力。

　　2.汽车金融和金融租赁行业： 这次政策下调了汽车金融公司和金融租赁公司的存款准备金率，这是之前没有提到的，显示出政策对这些行业的支持。

　　3.养老和科技领域： 政策对养老再**和科技再**的支持更加聚焦，显示出对这些新兴产业的倾斜。

　　二、对股市、债市和楼市的连锁反应：

　　1.股市：

　　银行板块： 如上所述，银行行业将率先受益，因为降准释放的流动性直接增加了它们的可贷资金规模。

　　汽车和科技板块： 政策对汽车金融和科技再**的支持，可能会提升这些板块的市场预期，从而推动相关股票的表现。

　　2.债市：

　　利率下行预期： 尽管政策整体倾向于保持定力，但降息信号对债市是利好的。如果经济仍相对低迷，后续可能会继续通过**外贸利率等方式传导到实体利率，维持**的降息幅度。

　　债券市场表现： 这种利率下行预期将推动债券价格上涨，尤其是长期债券。

　　3.楼市：

　　政策与市场不**匹配： 一线城市恢复情况好于二三线城市，但这次政策**了公积金**利率，而更依赖公积金**的是三四线城市。这种政策与市场力量的不匹配可能会限制政策效果。

　　购房者成本**： 购房者的房贷成本**后，每月可节省100~200元左右的资金，这在**程度上可以缓解购房者的经济压力。

　　系统性企稳的条件： 要看到楼市系统性企稳回升，可能需要等待外需压力先企稳。只有外需企稳后，居民的超额储蓄才可能更放心地投入到楼市中。

　　总体来看，这次政策更加精细化，考虑因素更多，与去年924阶段有所不同。

　　【政策东风下的估值突围战】

　　Q3：在短期内或本年内是否存在相应的估值修复机会？

　　一、央行结构性货币政策工具的情况

　　1.工具余额披露： 央行官网会定期披露结构性货币政策工具的余额。去年再**的使用比例未达预期，部分工具余额使用率不足20%。今年央行仅披露总体规模余额，这曾让资本市场投资者有所怀疑。

　　2.再**工具的局限性： 再**工具需要基于已有**，不是直接“塞钱”，其规模要真正落实到实体经济，**仍取决于需求。只有存在需求，才会使用再**工具，因为这些资金**需要偿还。

　　二、政策工具的投向与估值修复机会

　　1.汽车和家电行业： 从去年四季度以来，汽车和家电行业因补贴政策被市场看好，股价也已反映了市场预期，因此这些行业目前更多是维持现状。

　　2.服务业和养老行业：

　　养老产业的刚需： 养老产业有很强的刚需，尤其在老龄化背景下，如上海一些老人卖掉房子选择合作养老，这种需求是刚性的。

　　政策工具的投向：

　　新建养老院与设施升级： 政策工具可能用于新建养老院、升级设施以及培训护理人员，从而**养老企业的融资成本。

　　结合新模式： 与AI智慧养老、社区养老、远程医疗等新模式结合，符合产业趋势。

　　房地产政策联动： 将存量商品房改造成养老公寓或保障性住房，盘活闲置资金，创造供给以满足升级化的养老需求。

　　3.估值修复机会：

　　养老相关方向： 从宏观政策角度看，养老相关方向更值得关注，因为政策工具的投向与市场需求结合紧密。

　　上市公司机会： 在上市公司层面，可以挖掘医疗器械板块的机会，以及与养老社区建设、住房改造等相关的领域。

　　总结： 在短期内或本年内，估值修复的机会可能更多集中在养老相关领域，特别是那些与政策工具投向紧密结合的细分方向，如医疗器械、养老社区建设和住房改造等。

　　【科技赛道再起风云：政策加码下谁能领跑？】

　　Q4：目前科技成长赛道(包括半导体、AI以及生物医药等在政策支持下是否会迎来新一轮的资金驱动？

　　一、资金驱动的层面

　　1. **市场融资：

　　半导体、AI、生物医药以及机器人等领域从去年甚至前年开始就不缺融资。地方政府对这些项目非常支持，例如江西赣州在人民日报上专门报道了当地机器人行业的发展。科技创新项目一直不缺资金支持，且科技是**在中美博弈中的关键领域。

　　**需要通过科技高端化，在全球贸易重构中占据一席之地，未来出口的可能是机器人、创新药以及芯片，而非传统的纺织品。

　　2. 短期政策支持：

　　科技创新再**的余额目前约为1.3万亿，此次政策支持相当于翻倍增加，这是一个比较正面的金额。

　　目前再**的使用主要集中在以旧换新和设备更新改造方面，不仅局限于科技成长赛道，还包括高端装备、机床等方向，这些领域也能获得资金驱动。

　　二、科技赛道基本面与股价阶段

　　1.半导体：

　　半导体目前基金持仓已处于较高水平，产业周期也已上行较长时间，相对位置可能比AI略差。

　　从股价和拥挤度角度看，半导体的布局机会可能不如AI。

　　2.AI：

　　AI目前处于月度级别较好的布局阶段，催化剂不断，大模型每月都有积极进展。

　　大厂能否开发出杀手级应用值得关注，AI的布局机会相对较好。

　　3.生物医药：

　　生物医药是今年表现亮眼的领域，特别是创新药。其持续性主要得益于以下几点：

　　关税无关： 生物医药主要通过帮助海外药企做研发(BD业务，与关税无关，不会因关税问题影响自身利益。

　　高毛利率： 海外创新药毛利率高，**在该领域已具备较强竞争力，且成本更低。

　　创新优势： 生物医药的创新门槛较高，但**在靶点创新等方面已与国外差距不大，且更具成本优势。

　　生物医药的拥挤度比半导体低，但比AI高。虽然短期有点拥挤，但景气度仍较高，回调时值得关注和布局。

　　总结： 在政策支持下，科技成长赛道(半导体、AI、生物医药有望迎来新一轮资金驱动。其中，AI和生物医药的布局机会相对较好，特别是生物医药的创新药领域，其表现亮眼且与关税无关，具有较高的投资价值。

　　【政策“**针”遇市场“冷静期”：高开低走背后的博弈逻辑】

　　Q9：昨天市场高开低走的原因是什么？您对这次增量政策后的行情怎么看？

　　一、昨天市场高开低走的原因

　　1.政策超预期与中美关税谈判预期叠加：

　　昨天市场高开的原因主要有两个：

　　国新办发布会： 公布的政策非常详尽且**，时间点和体系化程度超出预期。

　　中美关税谈判预期： 市场对中美关税谈判的预期也推动了高开。

　　2.市场冷静后的回落：

　　市场在高开后迅速回落，这种现象并不陌生。去年924之后、去年12月开会阶段以及今年一季度都出现过类似情况。每次政策公布后，市场都会在短期高开后回归冷静。

　　根本原因在于，尽管政策超预期，但市场在冷静后会重新评估经济企稳和外需压力等因素，从而维持较为冷静和客观的态度。

　　二、后续行情的判断

　　1.市场特征分析：

　　指数下跌有限： 尽管高开低走现象**，但指数下跌空间有限。原因有二：

　　维稳资金预期： 市场存在维稳资金的预期。

　　资金面充裕： 股市资金面充裕，即使主题性机会或红利有所消化，市场仍有很强的配置需求。

　　2. 二季度市场展望：

　　震荡市为主： 预计二季度市场仍将是震荡市，结构性机会较强。

　　估值位置： 目前A股估值不算特别低，如果在4月3日或4月4日，判断可能会有所不同。

　　关注基本面： 在经济低迷阶段，更关注市场位置而非择时。目前消费修复行情已演绎过，科技和出口链也已有股价修复。后续市场向上动力需看基本面，包括**地产维稳效果和中美博弈的**结果。

　　总结：事件落地，市场高开低走的原因是政策超预期和中美关税谈判预期的叠加，但市场在冷静后回归理性。后续行情预计仍将是震荡市，结构性机会较强。市场向上动力需看基本面，特别是**地产维稳效果和中美博弈的**结果。在谈判未出现超预期成果前，市场更倾向于震荡式布局，股价向下有底，行业快速轮动。

　　目前，天弘基金已形成了涵盖宽基、行业、主题、策略等不同类型，以及价值、成长及周期等不同风格的指数投资产品线，为投资者提供了丰富多元的投资工具。基金定期报告显示，截至2024年12月底，天弘基金旗下可披露年报的82只被动指数基金合计管理规模达1533亿元，其中有63只产品自基金成立以来相对业绩比较基准取得超额收益，占比达77%。另外，在国泰海通证券**公布的《公募基金的工具属性评级》中,截至今年一季度末,天弘基金参评的35只指数基金**获得三年期四星以上评级，其中有27只产品获得三年五星评级,在**88家参评基金公司中位居第6。

　　风险提示：观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。