在今天**平安的中期业绩发布会上，公司**执行官表示平安的股价被严重低估，真实情况如何呢？我们一起来分析一下。

平安是一家以保险和银行为主的多元化金融公司。2023年上半年，平安净利润为698.4亿，其中寿险及健康险净利润为451亿（占比64.6%），财产保险92亿（13.2%），银行业务147亿（21%），三者占净利润比例为98.8%。后续我们以80%的保险加20%的银行对平安进行分析。

先说银行端。

2023年上半年，平安银行实现营业收入886.10亿元；净利润253.87亿元，同比增长14.9%；零售业务总体实现稳健增长，管理零售客户资产38,640.24亿元，较年初增长7.7%；个人存款余额11,474.81亿元，较年初增长10.9%。机构预测，未来3年，平安银行年均增长约为15%。

我们不要对未来几年银行的业绩过于乐观，打个7折，也即年均增长10%。

再来看保险端。

营收角度，寿险表现超市场预期，财险稳中有升。上半年寿险及健康险实现保费收入近3800亿，同比增长约15.67%。财险收入1559亿，同比增长约7.8%。上半年寿险的NBV 增速达45%（一季度为21.1%），说明新增保费表现更好。上半年的寿险表现是否是昙花一现还有待观察，但目前看平安的代理人改革临近尾声，且取得了不错的效果。如果能像港股的友邦保险一样，实现**转型，平安保险仍有高成长空间。

综合分析，从8月29号晚**平安公布的2023年的半年报来看，报告期内，平安营业收入4887.8 亿，同比 7.6%；其中二季度主营业务收入2350亿，同比下降9.6%。

这是过去3年以来，平安营收**次有较为明显的增长，如果该趋势能够维持，则后市可期。

2023年上半年，平安年化营运ROE 18.2%，同比减少3个百分点；回顾过去十几年，目前平安的盈利能力正处于探底回升的阶段。从2009年到2019年，平安的年均ROE约为18.25%。而2020,2021,2022年这三年的ROE分别为20%，13%，10.1%。

很明显，在2021年和2022年连续两年盈利能力下滑之后，自2023年1季度开始，平安的盈利能力同比开始回升。

对平安的净利润，我们不需要过度较真。毕竟，高达4.6万亿的投资组合，总投资收益率和净投资收益率的轻微变动都会对净利润形成很大扰动。

以2020年，2021年，2022年为例，三年的总投资收益率分别为：6.2%，4%，2.5%。如果以4.5万亿为基数，则变动分别为-990亿，-675亿。

在平安的投资组合中，债券占比56.6%，债券型产品合计占比约15.3%。也就是说债券类投资占比约72%。

股票投资中，与二级市场有关的有4400亿，占投资组合比例为9.5%，其中计入当期损益的账面值约为2500亿。由于近5年平安的年度净利润约为1250亿左右，假定平安的股票型投资与指数走势同步，简单来看，指数涨10%会对平安净利润有20%左右的提升。

投资收益率角度看，两升一降。综合投资收益率的上升是受益于权益类资产价值增加（说通俗一点就是股票涨了）；年化净投资收益率下降则是因为新增资产投资收益率下降。未来如果长端利率持续下行，该收益率仍有下行的压力。

不过从历史数据来看，这两个收益率目前都处于近10年低位附近，下行空间相对有限。

为什么现在的平安估值这么低机构却视而不见？

原因1：由于7月份以来，A股平均股价指数持续低迷，目前尚未有明显改善，因此平安的三季报和年报预计会受影响。

原因2：未来如果长端利率持续下行，会影响平安的净投资回报率，进而影响利润表。

按照邓普顿的估值公式，目前平安的股价已经相当有性价比。如果长端利率能恢复上行，经济探底回升，则平安有望迎来戴维斯双击。否则，只能是表面低估值，业绩寡淡，股价低位震荡。

股东层面，前10大股东合计增持2890万股，变动不大。

趋势角度，平安的周线构筑一个复合型头肩底。如果能放量突破颈线，则有机会向上拓展空间。

你认同**平安被低估了吗？评论区说说你的观点吧！