纳斯达克**执行官阿黛娜·弗里德曼指出，将国债、股票、货币市场基金及现金等资产转移至互操作的数字账本，可能释放大量长期处于低效状态的金融资本。这一设想虽具潜力，但需结合行业实情与监管框架审慎评估。

金融机构普遍遭遇结算瓶颈

纳斯达克联合研究机构ValueExchange对203家市场参与者开展调查发现，多数金融机构每日均面临结算匹配难题。为应对交付不确定性，企业常提前提交资产并保留超额抵押品作为缓冲。数据显示：70%的企业每日出现结算不匹配；35%在前一晚提交超过半数抵押品；平均持有量显著高于实际需求；另有52%预计将在2026年底前启用实时**化抵押品系统。

模型测算：潜在年收益可达3.46亿美元

研究显示，约四分之一的在用抵押品未产生实际回报。以一家资产超千亿美元的大型机构为例，其持有的超额或未使用抵押品规模高达368亿美元。通过**化技术，理论上可激活其中48亿美元，带来每年约3.46亿美元的利息收入，相当于闲置资金的13%。值得注意的是，该数据来自一家提供抵押品技术解决方案的企业，目前尚无银行披露实现类似收益。

为何提前提交？**化如何重塑流程

传统模式下，抵押品需经托管方和受营业时间限制的结算系统流转，企业为规避延迟风险，通常提前一晚交付并维持额外储备。而在共享账本上，同一国债或基金份额以**形式存在，质押与释放可在几分钟内完成，大幅压缩所需安全缓冲。

美国清算与结算基础设施机构DTCC与咨询公司Finadium联合发布的5月报告指出，日内回购机制有望使大型交易商的融资成本减半。货币市场基金因在质押期间仍可产生收益，成为进展最快的领域。例如，摩根大通于5月在其Kinexys平台推出**化基金产品，贝莱德则于8月扩展欧洲机构份额类别。尽管贝莱德提及的3110亿美元为其底层基金总规模，但具体**化金额尚未公开。

微小效率提升即带来巨额价值

衍生品行业组织ISDA在4月报告中称，截至2025年底，主要市场参与者已积累1.56万亿美元非清算衍生品保证金，创历史新高，较上年增长9.3%；另有4235亿美元初始保证金存放于清算所。若仅实现1%的效率优化，即可节省约156亿美元，印证了弗里德曼“数万亿美元”说法的合理性——只需极小改进即可撬动巨大价值。

然而，此类算术仅为示意。大部分保证金源于监管强制要求，旨在覆盖交易对手违约风险。**化本身并不改变这些规则。美联储明确表示，只有当**化证券满足法律标准后，才可获得与传统抵押品相同的资本处理待遇。

即时结算的双面影响

**货币基金组织（IMF）在5月警告，虽然**化**了结算延迟，但也削弱了企业用于轧差与融资的时间窗口。即时结算意味着企业必须全天候维持流动资产可用性，部分抵消资本节约效益。此外，自动追缴机制在市场动荡时可能迫使企业在几分钟内抛售资产，加剧波动风险。金融稳定委员会（FSB）也提醒，代码驱动的资产流转使再抵押更便捷，从而可能放大杠杆水平。

现实障碍：成本与兼容性制约落地

纳斯达克调查揭示了实际阻力。企业在2025年平均投入200万美元推进数字资产项目，并为每条连接链支付约0.02%的费用。旧系统仍需与新系统并行运行，对中小型机构而言，这些开支可能占预期收益的三分之一以上。

利益关联与合规边界

弗里德曼所属公司拥有美国证券交易委员会（SEC）试点**，并对加密交易所Kraken母公司Payward投资1亿美元，用于建设**化股权基础设施。相关项目与她在新加坡提出的实时抵押品管理方案密切相关。她本人亦承认，交易所比银行和清算所更易延长交易时间，且部分资产缺乏全天候流动性支持。

三大关键节点倒计时

实时**化已在推进。先锋**与惠灵顿管理已于8月完成首批基于纳斯达克技术的货币市场基金份额**化交易，通过Canton网络执行。未来验证的关键包括：**化抵押品规模增长情况、安全缓冲区是否下降至7%以下，以及市场压力时期清算所接纳**化资产的数量。

以下是三个重要时间点：2026年第四季度，DTCC的Collateral AppChain（面向抵押品提供方与托管机构的共享账本）预计上线；2026年12月底，52%企业计划启动实时**化系统的预测到期；2027年第二季度，纳斯达克与Payward共建的**化股权基础设施预计将正式运行。

Canton是一个专为机构设计的许可型区块链网络，其意义在于让银行能像在以太坊上一样，在私有账本中**运行**化抵押品。因此，该生态的发展并不直接带动以太坊或其他主流**的需求增长。